Татьяна Логвиненко: Гособлигации – это «длинные» и относительно дешёвые деньги

На 9 ноября запланировано размещение на Московской бирже первого транша государственных облигаций Ненецкого автономного округа. О том, что представляет собой этот новый для региона долговой инструмент и чем он отличается от банковского кредита, мы беседуем с заместителем губернатора, руководителем Департамента финансов и экономики НАО Татьяной Логвиненко

– Хотим мы того или нет, при нынешних ценах на нефть и при необходимости многомиллиардных вложений из бюджета в социальную и транспортную инфраструктуру округу какое-то время придётся жить с государственным долгом. В том, чтобы жить в долг, нет ничего страшного, так живут почти все регионы. Главное, чтобы размер долга оставался в разумных пределах. Например, если он становится сопоставим с объёмом бюджета, это ставит под угрозу финансовую устойчивость региона. У нас госдолг составляет сейчас 3,19 млрд рублей, это менее 20% доходной части.

И раз госдолг почти неизбежен, встаёт вопрос, как им управлять с минимальными издержками для бюджета. Самый простой долговой инструмент – банковский кредит. Но это «короткие» (как правило, годовые) ресурсы и недешёвые. В прошлом и нынешнем году округ привлекал коммерческие кредиты в среднем под 10% годовых. В октябре через систему госзакупок мы вышли на привлечение ещё одного кредита в 600 млн рублей. Он, кстати, впервые будет двухлетним, а не годовым. Ставка по результатам торгов составила 8,8% годовых. Это большой шаг вперёд по сравнению с 10%, но всё равно дороговато.

– Есть краткосрочные, до 50 дней, казначейские кредиты под 0,1% годовых, и этот инструмент мы задействуем в полной мере, но ограниченность сроков усложняет управление государственным долгом. Есть долгосрочные бюджетные кредиты под 0,1%. Но получить их непросто: Минфин считает Ненецкий округ не таким уж бедным, ведь по уровню бюджетной обеспеченности на душу населения и другим ключевым макроэкономическим показателям НАО – в числе регионов-лидеров.

И по сути последняя альтернатива – облигации. Это и более «длинный» инструмент по сравнению с банковским кредитом (например, мы выпускаем 7-летние бумаги), и более дешёвый. Как правило, обслуживание облигаций обходится бюджету на 1-1,5 процентных пункта дешевле, чем банковские кредиты. Например, недавно состоялся дебют Курской области на рынке облигаций. Доходность по 8-летним бумагам составила 7,96% годовых. На банковском рынке таких низких кредитных ставок сейчас нет.

Говорить же о том, как важны для экономики именно «длинные» деньги, уже, наверное, нет нужды. Потребности нашего бюджета в инвестиционном ресурсе огромны, а сроки реализации инфраструктурных проектов (скажем, строительства школы или детского сада), особенно на селе, длительны, они редко ограничиваются одним годом. Поэтому для нашего специфического региона как ни для какого другого важны долгосрочные финансовые ресурсы.

4 января президент России Владимир Путин подписал перечень поручений, направленных на сокращение дефицита бюджетов и уровня госдолга субъектов РФ. Регионам рекомендовано, в частности, активно использовать государственные ценные бумаги как источник долгосрочного финансирования дефицита. Минфин также рекомендует субъектам РФ замещать банковские займы облигациями. Поэтому мы идём в ногу со временем.

– Это бумаги, ориентированные в первую очередь на юридических лиц, то есть на профессиональных инвесторов. Они будут обращаться на Московской бирже. С точки зрения инвестора – юридического лица – облигация похожа на банковский депозит. Облигация НАО будет иметь фиксированный купонный доход, выплачиваемый раз в квартал. 3 ноября генеральный агент займа – АО «ВТБ Капитал» – сформирует книгу заявок. На основании предложений инвесторов и будет определена ставка. С точки инвестора, это получается своего рода аналог банковского депозита с ежеквартальной капитализацией процентов.

Но облигации имеют по сравнению с депозитом преимущество: поскольку они торгуются на бирже, их в любой момент можно продать. А если продать тогда, когда они будут стоить выше номинала, то ещё и получить дополнительный доход.

Период обращения облигаций составит 2 555 дней. Соответственно, конечная дата погашения облигационного займа – это 2024 год. Но необходимо отметить, что наши ценные бумаги выпускаются с амортизацией долга. Это означает, что Департамент финансов и экономики будет погашать по 10% эмиссии каждые полгода (в мае и ноябре) начиная с мая 2019 года, тем самым уменьшая основную сумму долга. Также мы вправе погасить и досрочно облигационный заем.

Всего мы можем разместить облигации на сумму до 2 млрд рублей. Но размер первого транша невелик – до 500 млн рублей. Мы сначала должны убедиться, что интерес к нашим бумагам и к инвестированию в наш регион есть и что доходность окажется приемлемой как для нас, так и для держателей бумаг. После этого будем принимать решение об объёмах следующих траншей.

– На восстановлении бюджетных параметров, умеренном размере госдолга, высоких показателях благосостояния на душу населения. Эксперты Fitch отметили, что даже тяжелейший для бюджета 2016 год округ прожил без потрясений.

А в нынешнем году благодаря ранее принятым управленческим решениям и более высоким ценам на нефть бюджет восстановился к уровню 2015 года. Скажем, по итогам 9 месяцев доходы региона выросли по сравнению с тем же периодом прошлого года на 5,3 млрд рублей, или на 40%. А, самое главное, поступления в бюджет вновь стали ритмичными и прогнозируемыми. Это позволяет с оптимизмом смотреть в будущее.

В заключении Fitch отмечается, что агентство готово рассмотреть возможность повышения рейтингов НАО. Для этого необходимо снижение дефицита окружного бюджета до 10% доходов в сочетании с разумным размером госдолга.

– По этому пути идут не только наши ямальские соседи, но и Минфин. Начиная с апреля, он выпустил уже три выпуска облигаций федерального займа для населения, и спрос на этот инструмент велик.

Что касается ЯНАО, то мы с большим интересом следим за опытом соседей. Банки досрочно прекратили приём заявок на «народные» ямальские облигации из-за полуторакратного превышения спроса над предложением. А доходность по этим бумагам составляет 9,25% годовых, причём она зафиксирована на 5 лет. Такую доходность, да ещё и на пятилетний срок, сейчас не рискнёт предложить ни один банк.

Поэтому, выводя на рынок такой инструмент, власти, как федеральные, так и региональные, решают сразу несколько задач. Это и покрытие дефицита бюджета, и предоставление физическим лицам альтернативы банковскому вкладу, и защита сбережений граждан от инфляции, и повышение финансовой грамотности населения. Кроме того, уровень спроса на такие бумаги – это своего рода плебисцит доверия власти со стороны людей.

Я не исключаю, что в среднесрочной перспективе Ненецкий округ также выпустит «народные» облигации. Но всему своё время. Тот же Ямал имеет многолетний опыт эмиссии биржевых облигаций и только теперь, опираясь на этот опыт, выпустил «народные» бумаги. Мы же пока только в начале этого пути.

Само слово «облигация» происходит от латинского obligatio, что переводится как «обязательство». Примечательно, что в России государственные облигации появились во времена Екатерины II. Она в 1783 году завоевала Крым, и после русско-турецкой войны за полуостров наша страна оказалась в долгах и должна была рассчитываться с кредиторами, которые снабжали армию. Английские и немецкие банки пошли навстречу Екатерине II, тогда и появились на свет первые российские ценные бумаги. Активно рынок облигаций в России начал развиваться уже после отмены крепостного права.

Современные государственные облигации эмитируются для покрытия дефицита бюджета или рефинансирования госдолга. Также выпускаются инфраструктурные облигации для привлечения инвестиций в крупные проекты. Таким путем, например, идёт Санкт-Петербург.

Ценные бумаги регионов принято называть субфедеральными облигациями, муниципалитетов – муниципальными. На рынке субфедеральных и муниципальных ценных бумаг на середину 2017 года были представлены 116 выпусков 45 эмитентов, в том числе 12 выпусков пяти муниципалитетов. Максимальную долю рынка по объёму в обращении – около 12% – занимают облигации Красноярского края. Далее следуют Самарская область и Москва.

В I полугодии на первичном рынке субфедеральных и муниципальных облигаций общий объём размещения составил 41,5 млрд рублей, что на 61,2% превысило показатель аналогичного периода 2016 года.

Агентство Cbonds оценивает потенциальный объём рынка субфедеральных и муниципальных облигаций в 2017 году в 300 млрд рублей, или вдвое выше объёма 2016 года. В октябре свои облигации, кроме ЯНАО, разместили Свердловская и Нижегородская области, Республика Карелия и Красноярский край. В ноябре, помимо Ненецкого округа, ценные бумаги на Московской бирже намерена разместить Томская область.